J＠_＠　・・・あたし的には

　　　　　　　もうトレードは決まっている



http://senrigan-market.at.webry.info/201208/article_19.html

来週はジャクソンホール、QE3を示唆した場合と見送る場合・・・
<< 作成日時 ： 2012/08/25 20:23


みなさん、こんばんは！
為替千里眼、今週も1週間お疲れ様でした。
今週は特に大きな材料がなく、欧州サイドでも政治的な目新しい動きは見られなかった1週間ではありましたが、先週まで急激に値を伸ばしていたドル円はFOMC議事録のハト派的内容を受け一気に失速、反面ユーロやポンドが堅調に推移するも、リスク通貨となるオージーやカナダが低調となるなど、全般的にドル売り一色だったとも言い切れず、難しい判断を強いられた1週間ではありました。テクニカル面でも、一時雲入りを果たしたドル円は、わずか3日足らずで再び雲下限割れ、ユーロドルについては、欧州問題に対する懸念後退および期待感の高まりを背景に一気に雲上限まで到達するも、好転には至っておらず、その判断は来週動向に持ち越しとなっております。来週は8月最終週、さらに9月初の重要イベント週を目前に控え、月末要因や重要イベント前のポジション調整等もフローとしては考えられることから、また一段とマーケットの難易度は高まりそうな雰囲気で、単にドル売りだとかドル買いだとか、リスク志向の高まりから円売りだとか、そういう判断にはなりにくいのではないかと思われます。


さて、足許の課題となっているFedのQE3やECBの国債買取りについてですが、FedのQE3に関しましては、今週公表されたFOMC議事録において、現時点では追加緩和が必要と判断しているものの、8/1の前回会合時点では多くのメンバーが時間軸政策強化を支持していたこと、前回のFOMC開催後の米指標および金融市場環境の改善を踏まえると、9月12-13日のFOMCで追加資産購入が決定される可能性はやや低く、追加緩和策としてあるとすれば何らかのかたちでの時間軸政策強化となる可能性が高いのではないかと思われます。今回の議事録では、時間軸強化が「多数の支持」、QE3については「多数が支持」しているものの「一部」の参加者が米国債とエージェンシーMBS市場の取引状況に与える影響を懸念しており、先日も更新記事でご紹介しましたように、今年投票権を持つハト派のロックハート総裁ですら「QE3は米経済に対して強力なプラス効果を生むものの決して万能薬ではない」との見方を示しており、QE3決定の可能性がないとは言い切れませんが、まだまだハードルは高そうな雰囲気です。

CFTC IMM positions（August 21, 2012）
JPY：Long43,584　　Short32,413
EUR：Long45,986　　Short169,918
GBP：Long45,984　　Short38,151
CAD：Long76,008　　Short25,141
CHF：Long 5,921　　Short21,583
AUD：Long127,500 Short40,618
NZD：Long19,835　　Short 3,463
※先週データはこちら

ご覧のとおり、先週対比では大幅にリスクポジションが拡大しており、円ロングは前週比で-1.2万毎、ユーロショートも約0.9万枚減少、ポンドロングも+2.0枚程度も増加しており、値動きに添った形での水準となっております。オージーそのものは値動きこそ低調でありましたが、ロングそのものは3.0万枚近く増加しており、この辺に少々違和感を感じる部分ではありますが、全体的な基調はリスクセンチメントの改善を背景としたリスクオンのモードとなっており、その持続性を占ううえでは来週動向は非常に重要な1週間になると思われます。足許のマクロについては米サイドも特段大幅に悪化したものはなく、ユーロサイドも懸念されたPMI指数を無難にこなすことができましたので、特にマクロ面での懸念は増大しておらず、引続きイタリアやスペイン問題を背景とした危機対策の進捗が課題となっている模様です。

US10Y Treasury Note



これまで、欧州債務危機の後退およびECBの国債買取り期待感を背景に、急激に安全資産に対する需要が後退、イタリアやスペイン債のラリーが続くなか、米債利回りは急激に上昇、テクニカル面でのレジスト1.68％を越えてからは一気に上昇、一時1.80％付近まで上昇、FOMC議事録のハト派的な結果を受けて相当ラリーいたしましたが、全般的には堅調さを保っている状況であります。来週は短期ゾーンとなる2,5,7年債入札を控えており、現状のリスクオンムードのなかでは低調な応札に留まることが懸念されますが、その他ベージュブックによる足許の景況判断、そして31日のバーナンキ議長によるジャクソンホールでの講演における景況判断、さらにQE3に関するFedの見解など、債券市場にとっては多彩な変動要因が控えている状況でありますので、利回りの上下によるドル円の変動にも留意が必要な1週間となりそうです。

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さて、来週の最大の焦点は、やはりバーナンキ議長によるジャクソンホールでの講演内容になってくると思われます。上述のとおり、Fedメンバーの多くは明らかにハト派寄りに傾倒してきているのは事実で、昨晩のバーナンキ議長は「金融情勢を緩和し、景気回復を強化するためにFedは追加措置を実施する余地がある」との見解を示したようですが、9月のFOMCにおいてQE3が決定されるかどうか、それによりマーケットがどのように反応するのか、問いう点については非常に不透明ではあります。9月のFOMCでは最新のスタッフ経済予測が公表されますが、8月のFOMC以降、何気に足許のマクロは回復基調にあり、特にFedが重視している労働市場および住宅関連指標は軒並み良好な結果となっております。もちろん、一時的なマクロの好転だけをもって判断を下す訳ではありませんが、バークレイズでは、現時点で入手可能な基礎統計に基づく4-6月期実質GDPは、前期比年率+1.8％と現行の実績値の同+1.5％を上回っていると予想しており、周知のとおり株式市場の軒並み堅調といった感じです。

今回のFOMC議事録では、メンバーの多くがハト派寄りに傾倒していたことを背景にドル売りが急激に台頭いたしましたが、ではジャクソンホールでの講演でバーナンキ議長が追加緩和を示唆した場合、および示唆しなかった場合の市場反応というのが一番の焦点となるとかと思います。これをECBに代替すると、追加緩和を示唆した方が安定化期待を背景にユーロ高に傾斜しそうですが、今回Fedがハト派寄りに傾斜していたことでドル売りになったものの、オージーやカナダなどでは然程ドル売りに至らなかったことを踏まえると、市場全体でリスク許容が拡大したとは言い切れず、今回の講演でもQE3開始を示唆する場合には部分的にドル売り、QE3開始を見送った場合はドル部分的に買いになるというところかもしれません。この辺は蓋を開けてみないと何とも言えないところではありますが、7月雇用統計(8月初発表の)は良好な結果であったこと、住宅関連指標の概ね改善を続けていること、欧州債務懸念が緩和しつつあることなどを踏まえ、失業率を押し下げるには十分なペースとは言えないものの、先のFOMC議事録同様「今後入手する経済指標と金融市場環境を注意深く監視する」程度の認識に留めておく可能性があります。

引続きFedの課題は「追加緩和の便益は費用を上回るのか」という部分で、先のロックハート総裁も「QE3実施を検討するための費用対効果分析がまだ終わっていない」と述べておりますので、9月FOMCにおけるQE3の可能性は、現時点では5分5分と考えておいた方が良いかもしれません。